以行业龙头GE Water为例，其近百年的成长历程伴随着持续不断的技术创新和应用。目前公司业务涉及水处理药剂、低压膜、反渗透脱盐系统、电渗析脱盐、零排放、超纯水、移动式水处理等多个领域以及相关的系统集成方案，不断将经验丰富的技术专家团队和先进的技术相结合以解决客户问题。

由于下游行业污染物类型复杂，这意味着工业治理领域不能一种技术包打天下。对于有志于在工业环保领域持续成长的公司而言，需要其在技术方面需要做大量储备和积累，研发适应不同行业污染治理需求的技术手段，方能实现扩行业扩张业务。与此同时，平均而言工业企业客户业务规模偏小，客户分散意味着工业环保企业在市场拓展方面所需的时间周期较长。仍以Nalco为例，目前公司客户遍布全球130多家的7万多家客户，单个客户平均年收入贡献看规模仅在20万美元左右。

从国内目前实际情况看，由于国内企业在技术积累方面普遍薄弱，再加上以前这部分治理需求释放进度也不尽人意，造成当前工业污染治理领域企业规模普遍偏小，且企业业务普遍以集中在某一细分市场的细分行业。以工业水为例，目前国内尚未出现横跨石油化工、电力、钢铁等多个行业的工业水优势企业出现。但从发展趋势看，在行业迎来需求释放拐点后，行业龙头以及大型工业企业下属环保公司在技术储备、并购整合方面已经开始初步发力，比如说脱硫脱硝企业开始尝试研发电厂工业废水技术和并购非电领域优势标的等。因此，尽管行业属性决定订单释放及企业成长不会一蹴而就，但强化技术储备及加速行业整合将逐步提上日程。

风险提示

环保制度改革力度低于预期；

经济周期波动导致企业支付意愿或能力下降；

环保项目进度低于预期等。

投资策略：优势企业迎机遇，布局三大核心市场

如前所述，在环保督查持续强化业绩排放标准不断提升等因素推动下，强化工业污染治理投资并拖动第三方治理市场打开，工业环保迎来行业景气拐点。从细分市场成长空间、政策受益程度、订单释放确定性等方面，我们建议关注大气治理、工业水以及危废三大核心市场。从核心竞争力角度看，我们更看好其技术研发、管理经验和系统集成等方面竞争力比较突出的优势工业环保公司。

大气治理领域：环保督查常态化和京津冀大气污染治理高压政策持续推进催化非电领域治理需求释放；“煤改气”推动清洁能源有望持续受益；大气治理需要监测网络建设先行。

工业水领域：工业水市场空间广阔，第三方治理推进有望为优势公司带来订单释放机遇。

危废领域：供需不匹配问题持续突出，行业景气度持续向好。